浙商证券 - 储能行业深度报告

储能系统贯穿电力生产及消纳各环节，是新型电力系统必要配置

储能下游应用场景主要可分为发电侧、输配侧、用户侧等，在发电侧主要起到匹配电力生产和消纳、减轻电网压力等作用，在输配侧主要作为扩容装置及后备装置来缓解线路阻塞、增加变电站稳定性，在用户侧则帮助用户实现削峰填谷或光伏自发自用等模式，降低电费支出。在能源清洁化转型过程中，储能系统可提升风、光发电可消纳性及经济性。

全球双碳目标加速推进，储能需求空间广阔

碳中和系全球确定性命题，近 30 国积极响应完成目标制定，多以 2050 年左右为限，随着碳中和目标陆续推进，储能支持型政策力度有望延续或进一步提升。 我们预计 2022-2025 年全球储能新增需求量约 629.9GWh，其中发电侧、电网侧、用户侧、 5G 基站、其他辅助服务新增储能需求量分别为 190GWh、 34.4GWh、364.9GWh、 30.3GWh、 10.4GWh。 国内多地出台风光电站配置储能的政策标准，强制配储比例多在 10%、时长为 2 小时。 我们预计 2022-2025 年国内储能新增需求量约 179GWh，其中发电侧、电网侧、用户侧、 5G 基站、其他辅助服务新增储能需求量分别为 41.1GWh、 26.2GWh、 77.9GWh、 27.9GWh、 5.7GWh。

经济性较以往有所提升，资方意愿显著加强

按应用场景分类，储能可分为电源侧、电网侧和用户侧，其中用户侧的工商业储能由于市场活跃度和参与度较高，发展前景更优。 在现有系统成本下， 我们测算得工商业分布式光储电站 IRR 约 11.7%，较电源侧和电网侧盈利性更优。 2022 年6 月 7 日国家发改委、国家能源局发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，独立储能电站可双向盈利，享受容量租赁的同时可参加辅助服务。储能电站经济性较以往有所提升，社会资本方投资意愿加强。伴随着政府制定强制配比、增加财政补贴、丰富收入来源，储能的需求有望快速爆发。

技术、资本、渠道各自为据，产业链竞争格局初显

储能产业链上游系电池组原材料，中游是储能核心设备，下游指储能系统的安装和运营。 其中中游是储能产业链的核心部分，包括电池组、 PCS、 BMS、系统集成商等。从价值量来看，电池组和 PCS 占据了储能产业链中游的绝大部分，分别占比约 60%、 20%，市场空间最为广阔。 目前储能市场格局呈现三点特征： 1）市场尚处于发展初期，竞争格局未定， 技术、资本、渠道方各自为据。 2）储能各环节均有对应的相类似的成熟市场，现有主要厂商大多是从成熟市场横向扩展业务线切入储能行业。 3）纵向一体化延伸布局是国内储能市场的大趋势。 我们判断随着下游需求量井喷式增长，更多行业龙头将切入储能新赛道。

储能市场涉及的产业链交叉环节较多

建议关注五条投资主线： 

1）价值量占比高且技术壁垒较高的储能电池公司，如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、鹏辉能源、派能科技等； 

2）占据技术优势的 PCS 厂商，如阳光电源、锦浪科技、固德威、盛弘股份、星云股份、德业股份、禾望电气、上能电气、科士达等； 

3）具备资金或渠道优势的系统集成商，如天能股份、南网科技、文山电力、南都电源、永福股份、万里扬、宝光股份等； 

4）布局储能新技术的公司，受益钠电池布局的传艺科技、鼎胜新材等，重力储能中国天楹等； 

5） 温控设备：英维克、同飞股份等。

20221017-浙商证券-浙商证券储能行业深度报告：商业化落地加快，新型储能旭日东升.pdf